影響股票發(fā)行價格的因素有哪些
股票發(fā)行是指符合條件的發(fā)行人以籌資或實施股利分配為目的,按照法定的程序,向投資者或原股東發(fā)行股份或無償提供股份的行為。其中,影響股票發(fā)行價格的因素有很多。以下是影響股票發(fā)行價格的因素內容介紹。
影響股票發(fā)行價格的因素
(1)本體因素
本體因素就是發(fā)行人內部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。
一般而言,發(fā)行價格隨發(fā)行人的實質經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財務狀況、生產(chǎn)技術水平、成本控制、員工素質、管理水平等,其中最為關鍵的是利潤水平。
在正常狀況下,發(fā)行價格是盈利水平的線性函數(shù),承銷商在確定發(fā)行價格時,應以利潤為核心,并從主營業(yè)務入手對利潤進行分析和預測。主營業(yè)務的利潤及其增長率,是反映企業(yè)的實際盈利狀況及其對投資者提供報酬水平的基礎,利潤水平與投資意愿有著正相關的關系,而發(fā)行價格則與投資意愿有著負相關的關系。
在其他條件既定時,利潤水平越高,發(fā)行價格越高,而此時投資者也有較強的投資購買欲望。當然,未來的利潤增長預期也具有至關重要的影響,因為買股票就是買未來。因此,為了制定合理的價格,必須對未來的盈利能力做出合理預期。在制定發(fā)行價格時,應從以下幾個方面對利潤進行理性估測。
?、侔l(fā)行人主營業(yè)務發(fā)展前景。
這是能否給投資者提供長期穩(wěn)定報酬的基礎,也是未來利潤增長的直接決定因素。
?、诋a(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。
這決定了發(fā)行人未來的利潤水平,因為利潤水平與價格直接相關。在成本條件不變時,價格的上升空間將直接決定利潤的增長速度。
③管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性。
這是利潤的內含性增長因素。對此要有切實客觀的分析。
?、芡顿Y項目的投產(chǎn)預期和盈利預期。
投資項目是新的利潤增長點。在很多情況下,未來利潤的大幅度增加取決于投資項目的盈利能力。
除了利潤這一至關重要的決定因素外,發(fā)行人本身的知名度,產(chǎn)品的品牌,是次股票的發(fā)行規(guī)模也是決定股票發(fā)行價格的重要因素。發(fā)行人的知名度高,品牌具有良好的公眾基礎,就會對投資者產(chǎn)生較大的響應度,產(chǎn)生較大的市場購買需求,因而發(fā)行價格可以適度提升;反之,則相反。
股票發(fā)行規(guī)模較大,則在一定程度上影響股票的銷售,增加發(fā)行風險,因而可以適度調低價格。當然,若規(guī)模較小,在其他條件較優(yōu)時,則價格也可以適度提升。
(2)環(huán)境因素
?、俟善绷魍ㄊ袌龅臓顩r及變化趨勢。
股票流通市場直接關系到一級市場的發(fā)行價格。
在結合發(fā)行市場來考慮發(fā)行價格時,主要應考慮:
第一,制定的發(fā)行價格要使股票上市后價格有一定的上升空間。
第二,在股市處于通常所說的牛市階段時,發(fā)行價格可以適當偏高,因為在這種情況下,投資者一般有資本利得,價格若低的話,就會降低發(fā)行人和承銷機構的收益。
第三,若股市處于通常所說的熊市時,價格宜偏低,因為此時價格較高,會拒投資者于門外,而相對增加發(fā)行困難和承銷機構的風險,甚至有可能導致整個發(fā)行人籌資計劃的失敗。
②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展狀況、經(jīng)濟區(qū)位狀況。
發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件對發(fā)行人的盈利能力和水平有直接的影響。
以上兩個因素之所以對股票發(fā)行價格有著直接影響,其原因在于發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件在很大程度上決定了發(fā)行人的未來發(fā)展,影響到發(fā)行人的未來盈利能力,進而影響到股票發(fā)行價格的高低。
就行業(yè)因素而言,不但應考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段,如是成長期還是衰退期等,還應進行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術經(jīng)濟特點。在行業(yè)內也要進行橫向比較分析,如把發(fā)行人與同行業(yè)的其他公司相比,找出優(yōu)勢,特別是和同行業(yè)的其他上市公司相比,得出總體的價格參考水平。
同時,行業(yè)的技術經(jīng)濟特點也不容忽視,如有的行業(yè)具有壟斷性,有的行業(yè)市場穩(wěn)定,有的行業(yè)投資周期長、見效慢等等,都必須加以詳細分析,以確定其對發(fā)行價格的影響程度。就經(jīng)濟區(qū)位而言,必須考慮經(jīng)濟區(qū)位的成長條件和空間,以及所處經(jīng)濟區(qū)位的經(jīng)濟發(fā)展水平,考慮是在經(jīng)濟區(qū)位內還是受經(jīng)濟區(qū)位輻射等等。因為這些條件和因素,同樣對發(fā)行人的未來能力有巨大的影響,因而在發(fā)行價格的確定時不能不加以考慮。
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政策因素涉及面較廣。一般而言,不同的經(jīng)濟政策對發(fā)行人的影響是不同的。
政策因素最主要的是兩大經(jīng)濟政策因素:稅負水平和利息率。
稅負水平直接影響發(fā)行人的盈利水平,因而是直接決定發(fā)行價格的因素。一般而言,享有較低稅負水平的發(fā)行人,。其股票的發(fā)行價格可以相對較高;反之,則可以相對較低。
利潤水平一般同股票價格水平成正比,當利率水平降低時,每股的利潤水平提高,從而股票的發(fā)行價格就可以相應提高;反之,則相反。在這里,有一個基本的原則,就是由發(fā)行價格決定的預期收益率水平不能低于同期的利息率水平。
除了以上兩個因素外,國家有關的扶持與抑制政策對發(fā)行價格也是一個重要的影響因素。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展過程中,國家一般都對經(jīng)濟活動進行干預。特別在經(jīng)濟政策方面,國家往往采取對某些行業(yè)與企業(yè)進行扶持,對某些行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展進行抑制等通常所說的產(chǎn)業(yè)政策。這樣,在制定股票發(fā)行價格時,對這些政策因素也應加以考慮。
股票發(fā)行的條件
(一)公司的生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策;
(二)公司發(fā)行的普通股只限一種,同股同權;
(三)發(fā)起人認購的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之三十五;
(四)在公司擬發(fā)行的股本總額中,發(fā)起人認購的部分不少于人民幣三千萬元,但是國家另有規(guī)定的除外;
(五)向社會公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之二十五,其中公司職工認購的股本數(shù)額不得超過擬向社會公眾發(fā)行的股本總額的百分之十;公司擬發(fā)行的股本總額超過人民幣四億元的,證監(jiān)會按照規(guī)定可酌情降低向社會公眾發(fā)行的部分的比例,但是,最低不少于公司擬發(fā)行的股本總額的百分之十五;
(六)發(fā)行人在近三年內沒有重大違法行為;
(七)證券委規(guī)定的其他條件。
股票發(fā)行價格的定義
股票發(fā)行,一般就是公開向社會募集股本,發(fā)行股份,這種價格的高低受市場機制的影響極大,取決于公司的投資價值和供求關系的變化。如果股份有限公司發(fā)行的股票,價格超過了票面金額,被稱為溢價發(fā)行,至于高出票面金額多少,則由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定,報國務院證券監(jiān)督管理機構核準,這種決定股票發(fā)行價格的體制,就是發(fā)揮市場作用,由市場決定價格,但是受證券監(jiān)管機構的監(jiān)督。
在股票發(fā)行價格中,溢價發(fā)行或者等價發(fā)行都是允許的,但是不允許以低于股票票面的價格發(fā)行,又稱折價發(fā)行,因為這種發(fā)行價格會使公司實有資本少于公司應有的資本,致使公司資本中存在著虛數(shù),不符合公司資本充實原則;另一方面,公司以低于票面金額的價格發(fā)行股票,實際上就意味著公司對債權人有負債行為,不利于保護債權人的利益。
溢價發(fā)行股票,就是以同樣的股份可以籌集到比按票面金額計算的更多的資金,從而增加了公司的資本,因此,以超過票面金額發(fā)行股票所得溢價款列入公司資本公積金,表現(xiàn)為公司股東的權益,即所有權歸屬于投資者。
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