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第一代貨幣危機(jī)模型是什么

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第一代貨幣危機(jī)模型是什么

  第一代貨幣危機(jī)模型是什么?第一代貨幣危機(jī)模型又稱為克魯格曼模型,是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼(Paul Krugman)于1979年提出的。下面,學(xué)習(xí)啦小編來為你介紹第一代貨幣危機(jī)模型:克魯格曼模型的特點(diǎn)。

  第一代貨幣危機(jī)模型

  第一代貨幣危機(jī)模型又稱為克魯格曼模型,是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼(Paul Krugman)于1979年提出的,它是西方關(guān)于貨幣危機(jī)的第一個(gè)比較成熟的模型。這一模型以小國(guó)開放經(jīng)濟(jì)為分析框架,以釘住匯率制度或其它形式的固定匯率制度為分析對(duì)象,分析了以放棄固定匯率為特定特征的貨幣危機(jī)是如何發(fā)生的??唆敻衤J(rèn)為,在一國(guó)貨幣需求處于穩(wěn)定狀態(tài)的條件下,國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張會(huì)帶來外匯儲(chǔ)備的流失,從而導(dǎo)致對(duì)固定匯率的沖擊而產(chǎn)生危機(jī)。但是,他在分析中采取的非線性形式導(dǎo)致了固定匯率崩潰的時(shí)間是難以確定的,后來弗拉德(R·Fload)和戈博(R·Garber)于1986年完成了這一工作,因此,這一模型又被稱為“克魯格曼—弗拉德—戈博模型”。

  設(shè)貨幣需求Md不變,貨幣供給Ms由國(guó)內(nèi)信貸差額D和折合為本幣的外匯儲(chǔ)備R組成,貨幣乘數(shù)為Y,則有:

  Md = Ms = YD + YR = Y(D + R)    式(1)

  式(1)可變成:

  式(2)

  式(2)說明,在貨幣供給與貨幣需求保持平衡的條件下,即貨幣供給保持不變的條件下,國(guó)內(nèi)信貸的增長(zhǎng)將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的流失,其流失速度與信貸擴(kuò)張速度保持一定比例(如下圖所示)。之所以會(huì)如此,最一般的表述是,在一國(guó)貨幣需求處于相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)時(shí),信用擴(kuò)張將導(dǎo)致通脹壓力或某種形式的貶值壓力,這會(huì)迫使該國(guó)居民通過對(duì)外投資、購(gòu)買外國(guó)商品或直接持有外匯資產(chǎn)的形式抵御或轉(zhuǎn)稼這種壓力,從而引起外匯儲(chǔ)備的流失并使貨幣供應(yīng)與貨幣需求重新達(dá)到平衡。

  但是,貨幣危機(jī)是如何發(fā)生的?或者說,信用擴(kuò)張政策與外匯儲(chǔ)備和貨幣危機(jī)之間究竟是如何相互聯(lián)系的?就信用擴(kuò)張與外匯儲(chǔ)備的關(guān)系而言,如果我們假設(shè)一國(guó)在一段時(shí)間內(nèi)執(zhí)行了信用擴(kuò)張政策,比如一年,從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的有限流失,那么這一結(jié)論無疑具有較大的可信性。但是,這并不等于說該國(guó)必然會(huì)發(fā)生貨幣危機(jī),因?yàn)樵谶@里貨幣危機(jī)的爆發(fā)是以外匯儲(chǔ)備消耗干凈、從而使政府失去調(diào)控匯率的能力為條件的。

  為了滿足這一條件,如果我們又假設(shè),一國(guó)因“持續(xù)”采取了信用擴(kuò)張政策,從而“直接”導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不斷流失并最終下降為零,最后迫使該國(guó)政府不得不放棄固定匯率,聽任本國(guó)貨幣隨市場(chǎng)供求而貶值,那么,這一假設(shè)顯然太簡(jiǎn)單化了,也缺乏現(xiàn)實(shí)性。

  實(shí)際的機(jī)制過程通常是這樣的。當(dāng)一國(guó)最初采取信用擴(kuò)張政策時(shí)一般能夠達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目的,這種政策效應(yīng)通常會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。在這一時(shí)期,該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加快會(huì)吸引外資不斷流入,它們中一部分被用于擴(kuò)大進(jìn)口,一部分增加了該國(guó)的外匯儲(chǔ)備。這也意味著加快了信用膨脹的進(jìn)程,因?yàn)檠胄幸允召?gòu)?fù)鈪R形式投放的貨幣是基礎(chǔ)貨幣,它在流通中將發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)。

  當(dāng)緣于國(guó)內(nèi)信貸擴(kuò)張和外資流入這雙重原因的信用膨脹持續(xù)一段時(shí)間后,會(huì)使該國(guó)經(jīng)濟(jì)走向畸形發(fā)展,泡沫經(jīng)濟(jì)和虛假繁榮紛紛登場(chǎng),并且越演越烈。這不僅會(huì)使該國(guó)的基本經(jīng)濟(jì)面不斷惡化,也會(huì)使該國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目收支從實(shí)質(zhì)上開始發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

  即使在這個(gè)時(shí)候,只要泡沫的空氣尚未逸出,信用膨脹就會(huì)繼續(xù)下去,有問題的投資看起來也是好的。但是,泡沫就是泡沫,當(dāng)這種狀態(tài)持續(xù)一段時(shí)間后,經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)疲憊之態(tài),問題浮出水面,一些企業(yè)開始倒閉或面臨倒閉,一些金融機(jī)構(gòu)也因此陷入困境。這會(huì)引起外資的警覺,外資流入減慢,甚至開始出現(xiàn)外流。與此同時(shí),該國(guó)基本經(jīng)濟(jì)惡化和泡沫經(jīng)濟(jì)造成的經(jīng)常項(xiàng)目逆差已開始加速消耗該國(guó)的外匯儲(chǔ)備。

  就是在這個(gè)時(shí)候,如果該國(guó)政府認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的疲憊和經(jīng)濟(jì)過程的銀根短缺是由于貨幣供應(yīng)不足,因而繼續(xù)采用信用擴(kuò)張政策,其結(jié)果只能是加速外匯儲(chǔ)備的流失,正如公式(2)所表示的那樣。

  最后,當(dāng)泡沫經(jīng)濟(jì)開始全面崩潰的時(shí)候,經(jīng)常項(xiàng)目逆差和外資的流出會(huì)加快該國(guó)外匯儲(chǔ)備的流失,這在客觀上會(huì)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)形成緊縮效應(yīng),從而迫使該國(guó)央行把賣出外匯而回籠的貨幣再次投入流通——如果它不想讓信用緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退而保持貨幣供給量不變的話。但是在這里外匯儲(chǔ)備的流失是原因,而不是結(jié)果。也就說,不是通過信貸形式提供的貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的流失,而是外匯儲(chǔ)備的流失迫使信貸補(bǔ)足相應(yīng)的貨幣供應(yīng)量。

  長(zhǎng)期推行或縱容信用膨脹所造成的種種惡果,已使經(jīng)濟(jì)的崩潰和衰退不可避免,它或遲或早都會(huì)使該國(guó)外匯儲(chǔ)備消耗殆盡。當(dāng)有跡象表明政府已無法控制局面,本幣貶值即將變成現(xiàn)實(shí),投機(jī)者就會(huì)加入到?jīng)_擊外匯儲(chǔ)備的隊(duì)伍中。

  他們不只是把自己手中已有的本幣兌換成外幣,并且開始借入本幣,購(gòu)進(jìn)外幣,以便在本幣貶值后獲利。這種投機(jī)傾向甚至?xí)莼晒娦袨椋稒C(jī)性國(guó)際投資基金更會(huì)趁火打劫。到了這個(gè)時(shí)候,外匯儲(chǔ)備完全喪失,政府不得不宣布實(shí)施浮動(dòng)匯率制度,聽任本幣隨市場(chǎng)貶值,已是必然結(jié)果。

  克魯格曼模型的特點(diǎn)

  第一,它認(rèn)為貨幣危機(jī)的發(fā)生是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策與固定匯率制度的不一致引起的,并認(rèn)為持續(xù)的信用擴(kuò)張政策所導(dǎo)致的基本經(jīng)濟(jì)的惡化是貨幣危機(jī)發(fā)生的基本原因。

  第二,在危機(jī)發(fā)生機(jī)制上,它一方面強(qiáng)調(diào)信用擴(kuò)張導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備流失,另一方面又把投機(jī)攻擊導(dǎo)致的儲(chǔ)備下降至最低限看成是貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過程。但是,在信用擴(kuò)張、外匯儲(chǔ)備流失和貨幣危機(jī)之間的相互關(guān)系上,有些過份公式化和簡(jiǎn)單化了。

  第三,把政府的行為過于簡(jiǎn)單化,實(shí)際上,貨幣危機(jī)的發(fā)生過程通常是政府與其它經(jīng)濟(jì)主體之間的博弈過程,第一代貨幣危機(jī)理論對(duì)此重視不足。


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