泡沫經(jīng)濟(jì)下該如何投資

　　經(jīng)濟(jì)泡沫指的是由于局部的投機(jī)需求(虛假需求)使資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格脫離資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的部分.那么在泡沫經(jīng)濟(jì)下,股民應(yīng)如何投資呢?

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　　泡沫的產(chǎn)生和交易有助于提高經(jīng)濟(jì)效率

　　泡沫理論想傳達(dá)的一個(gè)重要思想就是，泡沫可以是經(jīng)濟(jì)均衡的產(chǎn)物，它可以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Martin和Ventura指出，美國(guó)自上世紀(jì)90年代起所享受的長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期，就是一段擁有泡沫的經(jīng)濟(jì)均衡。

　　要解釋泡沫的產(chǎn)生，我們可以先假設(shè)市場(chǎng)上存在兩種類型的資產(chǎn)：具有生產(chǎn)性的資產(chǎn)(資本)和不具有生產(chǎn)性的資產(chǎn)(泡沫)。生產(chǎn)者可以通過增加資本投入來獲得資本的產(chǎn)出。然而，任何投入的回報(bào)都會(huì)隨著規(guī)模的增加而遞減，當(dāng)生產(chǎn)者的資本投入小于資本產(chǎn)出時(shí)，泡沫就會(huì)產(chǎn)生。

　　因此，我們認(rèn)為泡沫的產(chǎn)生實(shí)際上是吸收了市場(chǎng)上的無效投入。通俗地說，就是一些低產(chǎn)出的投入，被股票市場(chǎng)或是房地產(chǎn)市場(chǎng)吸收，從而形成了泡沫，吸收的投入越多，泡沫就越大。

　　泡沫產(chǎn)生后，市場(chǎng)上有兩種不同的回報(bào)率：一種是資本回報(bào)率，另一種是泡沫回報(bào)率。前者由生產(chǎn)者的生產(chǎn)能力所決定，后者由未來泡沫的大小所決定。

　　泡沫破滅對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊會(huì)被”金融加速器“放大

　　經(jīng)濟(jì)的繁榮和衰退是任何市場(chǎng)都無法避免的問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一直試圖通過各種模型來解釋經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。無論是什么模型，都試圖從市場(chǎng)沖擊的角度來研究經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。而所謂的沖擊就是使經(jīng)濟(jì)短期偏離均衡的某種力量。

　　2008年金融危機(jī)后，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于用“金融加速器”來放大這些沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，企業(yè)凈值增加，容易從銀行獲得更多的貸款用于生產(chǎn)，從而加劇擴(kuò)張;在經(jīng)濟(jì)衰退期，企業(yè)凈值下降，很難從銀行獲得貸款，從而使衰退更加嚴(yán)重。換句話說，金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)緊縮都能起到“加速”作用，從而加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。

　　有了“金融加速器”的放大作用，學(xué)者們從不同的角度研究了最初影響經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的那個(gè)沖擊，它可以來自技術(shù)、市場(chǎng)摩擦及泡沫等等。技術(shù)的增長(zhǎng)和衰退、市場(chǎng)摩擦的加劇或減弱以及泡沫的產(chǎn)生和破滅，都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，而這些沖擊的效用都會(huì)通過“金融加速器”被放大。

　　泡沫論給了政策制定者抗?fàn)幬C(jī)的理論指導(dǎo)

　　既然技術(shù)、市場(chǎng)摩擦和泡沫都可以使經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家為什么要強(qiáng)調(diào)泡沫的重要性呢?

　　我們認(rèn)為，在一般的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，很難區(qū)分哪個(gè)因素是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的根源。面對(duì)類似2008年的危機(jī)，我們很難找到一個(gè)足夠大的技術(shù)沖擊讓企業(yè)的生產(chǎn)效率在短期內(nèi)大幅下降，從而帶動(dòng)企業(yè)凈值的變動(dòng)，最終導(dǎo)致如此突然和猛烈的衰退;同樣，我們也很難找到一個(gè)足夠大的外在市場(chǎng)摩擦沖擊，使得企業(yè)的融資難度突然加大。

　　但是泡沫理論則不同，投資者情緒的一個(gè)微小的變化都會(huì)導(dǎo)致泡沫的破滅。泡沫破滅后，企業(yè)凈值銳減，其獲得貸款的能力在短期內(nèi)大幅下降，生產(chǎn)受到嚴(yán)重負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)衰退隨之而來。