人民幣暴漲什么意思(2)
人民幣暴漲什么意思
新機制或打破“易貶難升”
人民幣中間價定價此前由兩方面因素決定：一是上日美元/人民幣收盤價(主要由市場交易力量主導);二是維持一籃子匯率穩(wěn)定要求的美元/人民幣匯率變化(旨在維持人民幣對各大貿易伙伴國貨幣穩(wěn)定，避免單邊盯住美元).
然而，市場對于人民幣貶值的預期強于基本面，導致人民幣持續(xù)大幅偏離中間價而走弱，這表現(xiàn)為，近期在美元因特朗普彈劾風波而大幅貶值的背景下，人民幣升值幅度卻仍不及預期。
新公式下，中間價的制定，除了考慮上述兩大因素外，還將引入“逆周期調節(jié)因子”。
第一財經(jīng)記者采訪多位分析師和交易員后發(fā)現(xiàn)，“逆周期調節(jié)因子”將對打破市場單邊預期、逆轉人民幣“易貶難升”的局面起到關鍵作用。
招商證券首席宏觀策略師謝亞軒對第一財經(jīng)記者表示，2015年底至2016年初，央行引入?yún)⒖蓟@子的人民幣匯率形成機制(弱化美元對人民幣的牽制)，有效分散了單邊貶值壓力。“但該機制也并非沒有缺陷。比如，有觀點認為這一機制存在順周期性，在美元走強的時候可能強化貶值預期。”他稱。
可能引發(fā)監(jiān)管部門關注的是， 2017年1月至3月底，人民幣兌美元匯率仍然是“美元強，人民幣弱;美元弱，人民幣強”的走勢。但從4月初開始，美元出現(xiàn)一輪比較明顯的回落后，人民幣并未相應升值。
美元指數(shù)從4月7日的100.71回落至5月5日的98.75，降幅達1.95%。同期，人民幣兌美元中間價僅由6.8949升到6.8884，升幅僅為0.09%;人民幣兌美元即期匯率收盤價不僅沒有相應走升，還從6.8993貶值到6.9000.
謝亞軒對記者表示，這就是CFETS日前發(fā)布的《自律機制秘書處就中間價報價有關問題答記者問》中，有關增加“逆周期調節(jié)因子”的主要原因解釋。
解釋中提及：“在美元指數(shù)出現(xiàn)較大幅度回落的情況下，人民幣對美元市場匯率多數(shù)時間都在按照‘收盤匯率+一籃子’機制確定的中間價的貶值方向運行。分析顯示，當前我國外匯市場可能仍存在一定的順周期性，容易受到非理性預期的慣性驅使，放大單邊市場預期，進而導致市場供求出現(xiàn)一定程度的‘失真’，增大市場匯率超調的風險。”
針對這一問題，解釋中稱：“部分人民幣對美元匯率中間價報價商通過一些具體的模型設置予以矯正，已在過去一段時間的中間價形成中有所反映。”
謝亞軒分析：“我理解這個‘有所反映’體現(xiàn)在：2017年5月11日至26日，美元指數(shù)由99.6579回落至97.4092，降幅達2.26%;同期人民幣兌美元中間價由6.9051升至6.8698，升幅達0.51%;人民幣兌美元即期匯率收盤價由6.9035升至6.8610，升幅達0.62%，一改4月至5月初的頹勢。”
經(jīng)濟基本面主導未來
未來人民幣怎么走?可以確定的是，中國的經(jīng)濟基本面及海外局勢的變化將共同主導人民幣的未來。
就國內基本面而言，華創(chuàng)證券固收分析師吉靈浩對第一財經(jīng)記者表示，雖然短期內人民幣有被動升值的空間，但從經(jīng)濟基本面來看，還遠遠沒有回到“升值通道”。
吉靈浩表示，當前經(jīng)濟基本面只能說企穩(wěn)，還沒有達到全面復蘇的程度，因此人民幣憑借基本面走強的長期基礎并不牢固。另外，隨著金融監(jiān)管加強和金融去杠桿的推進，很可能導致實體經(jīng)濟融資成本的提高，四季度以后經(jīng)濟可能會再度承壓。
興業(yè)研究、方正證券等也在報告中指出，此次中間價調整將減輕人民幣相對美元的貶值壓力， 但難以影響人民幣長期走勢。交行金融研究中心高級研究員劉健則對記者表示，中國資本外流的壓力仍未完全釋放。
美元的前景也并不被交易員看好。KVB昆侖國際首席分析師魏巍告訴第一財經(jīng)記者，“6月加息、年內總計加息3次的預期已在市場價格中體現(xiàn)，如果特朗普刺激政策不及預期，美元幾乎無望恢復103.8的階段性高位。”
此外，特朗普是強美元的“絆腳石”，歐美貨幣和財政政策的邊際變化可能帶來一個更強的歐元，和相對更弱的美元。
招商宏觀維持人民幣兌美元匯率在(6.72,7.15)區(qū)間的判斷。中金公司則認為，中國這輪經(jīng)濟復蘇的可持續(xù)性較強，盡管近期流動性收緊可能會帶來短期沖擊，但不會陷入通縮和增長停滯，因此，今年人民幣匯率有望保持大體穩(wěn)定。
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