人民幣暴漲是升值嗎(2)
人民幣暴漲是升值嗎
年初行情有續(xù)集?
事實(shí)上，在轉(zhuǎn)入持續(xù)的盤整之前，人民幣匯率也經(jīng)歷了一波超預(yù)期的快速升值。
今年1月中上旬，境內(nèi)外人民幣匯率出乎意料地出現(xiàn)大幅反彈。CNY方面，從1月3日最低下探6.9525元到1月18日最高上沖6.8295元，人民幣在開年的兩周時(shí)間里勁升逾1200個(gè)基點(diǎn);CNH則從6.98一線重回6.80附近，其中1月4日、5日兩天，CNH單日分別上漲926個(gè)基點(diǎn)和776個(gè)基點(diǎn)，1月17日又漲570個(gè)基點(diǎn)。因接連出現(xiàn)單日大漲，CNH與CNY一舉扭轉(zhuǎn)了此前“在岸強(qiáng)，離岸弱”的局面，到目前為止，今年以來(lái)離岸人民幣匯價(jià)在多數(shù)時(shí)候都要高于在岸價(jià)格。
而在去年底今年初時(shí)，市場(chǎng)上人民幣匯率貶值預(yù)期濃厚。一則2016年四季度，人民幣對(duì)美元?jiǎng)偨?jīng)歷一波持續(xù)較快貶值;二則年初通常是購(gòu)匯旺季，2016年初人民幣便有大幅貶值的遭遇記錄在冊(cè)，在慣性思維影響下，市場(chǎng)對(duì)2017年初人民幣匯率走勢(shì)幾乎是一致悲觀。事后來(lái)看，人民幣通過年初一波逆預(yù)期的升值行情，打破了先前人民幣對(duì)美元單邊貶值的走勢(shì)，有效改善了市場(chǎng)預(yù)期。
再看眼下這一波升值，與年初那一波竟有不少相似之處。其一，來(lái)得很突然，超乎預(yù)期。今年初人民幣升值幾乎完全出乎意料，而近幾日人民幣突然向上突破，恐怕也是很少有人料到的事情。其二，漲勢(shì)很兇猛。年初離岸人民幣曾在三個(gè)交易日暴漲近1900基點(diǎn)，最近則是五個(gè)交易日上漲近1000基點(diǎn)。其三，離岸率先發(fā)力，在岸隨后跟進(jìn)。從走勢(shì)圖上看，年初時(shí)雖然CNY漲勢(shì)更持久，但CNH漲勢(shì)更早啟動(dòng)，也更猛烈，鑒于CNH在多時(shí)候都要高于CNY，在岸匯價(jià)主要呈現(xiàn)“追趕”離岸價(jià)格的態(tài)勢(shì)。
進(jìn)一步看，在離岸人民幣異動(dòng)的同時(shí)，香港市場(chǎng)上人民幣流動(dòng)性都出現(xiàn)了異常緊張的局面。5月31日，香港財(cái)資市場(chǎng)工會(huì)數(shù)據(jù)顯示，隔夜Hibor暴漲15.7個(gè)百分點(diǎn)至21.07933%，為今年1月6日以來(lái)新高。今年1月6日，正值年初離岸人民幣飆升之時(shí)，當(dāng)日隔夜Hibor報(bào)61.333%。業(yè)內(nèi)人士指出，香港市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性持續(xù)緊張，既提高了做空人民幣的成本，亦提升了持有美元的機(jī)會(huì)成本，這顯然有利于提振人民幣匯價(jià)。要知道，今年初時(shí)，離岸人民幣匯率異動(dòng)配合流動(dòng)性異常緊張，直接導(dǎo)致了離岸市場(chǎng)人民幣空頭的擠兌和踩踏。
業(yè)內(nèi)人士指出，與在岸市場(chǎng)相比，離岸人民幣規(guī)模本就有限，而在過去幾年，人民幣匯率走勢(shì)預(yù)期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，離岸人民幣往往比在岸市場(chǎng)更便宜，市場(chǎng)的套利機(jī)制導(dǎo)致人民幣資金從離岸回流在岸，造成離岸人民幣的“池子”持續(xù)縮小。另外，內(nèi)地市場(chǎng)資本項(xiàng)目尚未完全放開，人民幣資金無(wú)法跨境自由流動(dòng)，在供給端受限情況下，一旦市場(chǎng)集中出現(xiàn)人民幣需求，容易推高人民幣拆借成本，進(jìn)而通過利差因素推高人民幣匯率。
有外匯市場(chǎng)人士反映，今年香港離岸人民幣頻現(xiàn)流動(dòng)性壓力，而近期市場(chǎng)上一些主要人民幣融出機(jī)構(gòu)開始在外匯市場(chǎng)集中買入人民幣賣出美元，由此造成人民幣匯率與利率雙雙大幅走高。
未來(lái)仍以穩(wěn)為主
當(dāng)然與年初時(shí)相比，目前市場(chǎng)環(huán)境已有一些新變化。首先，當(dāng)前市場(chǎng)上人民幣匯率預(yù)期較年初時(shí)更平穩(wěn);其次，美元走勢(shì)相比年初也出現(xiàn)較大變化，今年初美元指數(shù)(96.9535, -0.0275, -0.03%)一度站上103關(guān)口，如今則已跌回97附近，美元匯率在經(jīng)歷數(shù)年的升值之后，面臨著更多變數(shù);最后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好勢(shì)頭，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂有所下降。總之，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境比年初時(shí)似乎更有利于人民幣匯率走強(qiáng)。
一位銀行外匯交易員表示，當(dāng)前外匯市場(chǎng)供求更趨平衡，但還不夠穩(wěn)定，這意味著人民幣匯率總體有望保持穩(wěn)定，但如果市場(chǎng)上人民幣需求在短時(shí)間出現(xiàn)較大邊際變化，也較容易打破平衡推動(dòng)匯價(jià)朝某一方向調(diào)整。近期離岸人民幣突現(xiàn)異動(dòng)，流動(dòng)性再度吃緊，就打破了外匯市場(chǎng)的弱平衡，在跟風(fēng)盤和止損盤的影響下，人民幣匯率再現(xiàn)快速升值，境內(nèi)外人民幣匯率呈現(xiàn)螺旋式升值。
這位交易員表示，如果美元繼續(xù)走弱，人民幣對(duì)美元有望出現(xiàn)一波階段性升值行情。在6月份美聯(lián)儲(chǔ)可能加息等情況下，人民幣對(duì)美元的升值也更容易被接受。
值得注意的是，5月26日，中國(guó)外匯交易中心稱，近日外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組考慮在人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。申萬(wàn)宏源債券分析師稱，近期在岸人民幣中間價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，即與央行調(diào)整報(bào)價(jià)機(jī)制，弱化前日收盤價(jià)的影響有關(guān)，其目的即是在美元走弱時(shí)期促使中間價(jià)走強(qiáng)。
市場(chǎng)預(yù)期變化、美元走勢(shì)變化、監(jiān)管態(tài)度變化疊加人民幣對(duì)美元持續(xù)數(shù)月的“滯漲”，無(wú)疑使人民幣出現(xiàn)階段性升值更具想象空間。但也有分析指出，人民幣匯率能否擺脫貶值預(yù)期，最終仍取決于基本面，升值行情的出現(xiàn)需以經(jīng)濟(jì)前景改善及資產(chǎn)收益率上行為基礎(chǔ)，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，但增長(zhǎng)動(dòng)能仍顯不足，后續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)猶存，因此，不排除近期人民幣走出一波升值行情，但對(duì)于升值的時(shí)間和空間不能過度樂觀。未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間，人民幣匯率仍將以穩(wěn)為主，而不是再現(xiàn)單邊升值或貶值趨勢(shì)。
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