三、文獻(xiàn)述評(píng)與未來(lái)研究展望
　　
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于負(fù)債融資與企業(yè)投資行為關(guān)系的文獻(xiàn)。國(guó)外學(xué)者對(duì)于股東—債權(quán)人沖突和負(fù)債發(fā)揮相機(jī)治理作用的研究從兩個(gè)不同視角分析了負(fù)債融資與企業(yè)投資行為的關(guān)系。從國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀來(lái)看，學(xué)者們目前的研究主要還是將我國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)簡(jiǎn)單地套用西方理論來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)股東—債權(quán)人沖突以及負(fù)債發(fā)揮相機(jī)治理功能的相關(guān)問(wèn)題。不可忽視的是，國(guó)外的理論是源于比較發(fā)達(dá)且完善的產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)的，而我國(guó)當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的事實(shí)表明了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制及環(huán)境、資本和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)都顯著有別于國(guó)外情況，因此，我們不能簡(jiǎn)單地將國(guó)外理論套用于我國(guó)資本市場(chǎng)研究。通過(guò)文獻(xiàn)回顧可以看到，國(guó)內(nèi)學(xué)者大部分實(shí)證結(jié)論支持負(fù)債水平從整體上與投資支出呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是如果對(duì)研究樣本作進(jìn)一步的細(xì)分，由于研究切入點(diǎn)、樣本細(xì)分方法、研究方法不盡相同，學(xué)者們得出的研究結(jié)論也存在差異。之后，本文回顧了國(guó)外學(xué)者關(guān)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與企業(yè)微觀行為（這里主要指投資行為）的研究成果，國(guó)外學(xué)者主要從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)的不確定性、完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)等角度對(duì)企業(yè)投資行為進(jìn)行較為全面的剖析，論證了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)微觀行為（包括投資行為）的重要影響。
　　近年來(lái)，基于投資決策對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性，加上我國(guó)不斷涌現(xiàn)的非效率投資行為，這都引起了國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究興趣，學(xué)者們從多個(gè)角度研究我國(guó)企業(yè)的投資行為，如融資偏好、資本投向、投資—現(xiàn)金流敏感度等。但是，我國(guó)絕大部分學(xué)者是以上市公司所有行業(yè)作為研究樣本來(lái)探討企業(yè)投融資關(guān)系，這可能會(huì)給研究結(jié)果帶來(lái)偏差，因?yàn)槔碚摵蛯?shí)證均表明在不同行業(yè)、不同的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，企業(yè)的投資、負(fù)債水平都存在較大的差異。當(dāng)前我國(guó)從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的視角研究負(fù)債與投資行為關(guān)系的學(xué)者還很少。據(jù)本文所涉獵的文獻(xiàn)，劉星等（2008）實(shí)證研究了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與投資規(guī)模的關(guān)系，但并沒(méi)有深入探討引入產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素后的投融資關(guān)系。龔凱頌、陳瑩（2010）結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)企業(yè)投資支出與負(fù)債水平的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)處于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度激烈行業(yè)的上市公司其投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)，初步證實(shí)了產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)影響企業(yè)投融資關(guān)系。但是，該文也存在較多局限，包括關(guān)于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的計(jì)量方法、樣本選取范圍、企業(yè)終極產(chǎn)權(quán)因素等方面。
　　通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)回顧和述評(píng)，結(jié)合我國(guó)學(xué)者在該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，今后該領(lǐng)域的研究，可以嘗試在前人相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的角度出發(fā)，深入研究基于不同產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況的企業(yè)投資行為與負(fù)債水平的關(guān)系。在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的量化方面，筆者認(rèn)為還有很大的探索空間，不應(yīng)僅限于財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)的運(yùn)用，要綜合考慮品牌效應(yīng)、人力資源等結(jié)構(gòu)指標(biāo)和行為指標(biāo)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況的影響，而且，部分產(chǎn)品之間是具有替代作用的，這樣，不同的行業(yè)之間可能存在著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因此在研究的過(guò)程中，要充分考慮交叉行業(yè)可能存在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)研究結(jié)論的影響；在選取研究樣本時(shí)，嘗試拓展樣本量，不應(yīng)僅限于上市公司，因?yàn)橛行┬袠I(yè)性質(zhì)決定了其上市公司較少的現(xiàn)象，這樣上市公司樣本就不能很好地代表該行業(yè)狀況；另外，我國(guó)大部分上市公司是由原國(guó)有企業(yè)經(jīng)過(guò)股份制改造而成，在投資行為上并沒(méi)有完全擺脫原國(guó)有企業(yè)利用國(guó)有銀行資金進(jìn)行投資擴(kuò)張的“投資饑渴癥”行為的影響，在投資資金來(lái)源由國(guó)有銀行資金轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)融資資金后，大多數(shù)公司仍沿襲原國(guó)有企業(yè)的投資行為模式，進(jìn)行大規(guī)模的投資擴(kuò)張行為，因此在進(jìn)行相關(guān)研究時(shí)，要結(jié)合企業(yè)的終極控制權(quán)性質(zhì)來(lái)探討企業(yè)的微觀決策，而不應(yīng)對(duì)所有樣本一概而論?？偠灾?，結(jié)合產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素研究企業(yè)投融資關(guān)系，未來(lái)的路還很長(zhǎng)，就我國(guó)的現(xiàn)狀而言，這不僅可以豐富我國(guó)關(guān)于微觀企業(yè)投融資關(guān)系的研究，而且可以為我國(guó)上市公司進(jìn)行科學(xué)的投資決策提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；此外，也有利于進(jìn)一步認(rèn)識(shí)企業(yè)投融資的關(guān)系，為不同企業(yè)的債務(wù)融資安排提供合理建議。
　　
　　【參考文獻(xiàn)】
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　?。?］ 龔凱頌，陳瑩.企業(yè)投資行為與負(fù)債水平關(guān)系的實(shí)證研究——基于產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的視角［J］.財(cái)會(huì)通訊，2010（12）.