期貨與期權(quán)論文

　　期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期，是買賣雙方同意在未來的某一特定的時間以一個事先約定的價格買入或者賣出一定的數(shù)量的某種資產(chǎn)的協(xié)定,期權(quán)則是在期貨的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。下文是學(xué)習(xí)啦小編為大家搜集整理的關(guān)于期貨與期權(quán)論文的內(nèi)容，歡迎大家閱讀參考!

　　期貨與期權(quán)論文篇1

　　淺議推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)

　　[摘要]期權(quán)這種交易工具自產(chǎn)生以來得到了飛速的發(fā)展。相對于期貨來說，期權(quán)有自身的特點和優(yōu)勢，其操作靈活，成本低，收益和風(fēng)險是非線形的等。因此，一經(jīng)推出就受到了廣大投資者的歡迎，對于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者來說，用期權(quán)來規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險比期貨更加方便和靈活。在市場經(jīng)濟條件下，農(nóng)民直接面對市場，農(nóng)產(chǎn)品價格的波動對農(nóng)民收入影響很大，需要一種工具來規(guī)避這種風(fēng)險。因此，很有必要推出農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)這種交易工具。

　　[關(guān)鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品;期權(quán);市場

　　一、期權(quán)市場的產(chǎn)生和發(fā)展

　　期權(quán)交易的萌芽可以追溯到18世紀(jì)。在工業(yè)革命和運輸貿(mào)易的刺激下，歐洲和美國相繼出現(xiàn)了有組織的期權(quán)交易，標(biāo)的物以農(nóng)產(chǎn)品為主，均采用場外市場(Over-the-Counter Market)的交易形式。18世紀(jì)末，美國出現(xiàn)了股票期權(quán)，到19世紀(jì)時，期權(quán)交易已經(jīng)包括股票、實物商品、貴金屬以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。

　　交易所內(nèi)的期貨期權(quán)最早產(chǎn)生于1980年芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨期權(quán)，此后，美國、日本、加拿大、阿根廷的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所紛紛推出了多種農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)合約。目前，在商品期貨期權(quán)中，農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)仍然是最主要的交易品種。2000年，各國交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)合約數(shù)目達(dá)到43個，約占全球商品期貨期權(quán)總數(shù)的一半。(見下表)

　　近幾年，期權(quán)市場交易量的增長速度明顯加快，1999年全球期權(quán)交易量突破10億張，2000年突破15億張，2001年又突破25億張，已超過全球期貨合約的總交易量，顯示了極強的發(fā)展勢頭。

　　二、期權(quán)交易的主要特點

　　1.期權(quán)交易成本低，操作靈活

　　期權(quán)交易成本低，杠桿作用比期貨交易還明顯。期權(quán)買方只要繳納少量的期權(quán)權(quán)利金，就可獲得期權(quán)合約，達(dá)到保值或者投機獲利的目的。因此，期權(quán)交易備受中小投資者的青睞，美國等發(fā)達(dá)國家的很多農(nóng)民及小生產(chǎn)者都會十分熟練地利用農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)進(jìn)行套期保值。同時，期權(quán)買方在繳納權(quán)利金獲得期貨合約后，不需要繳納保證金，不需要像期貨合約那樣逐日盯市并被要求隨時補足保證金，也不存在因保證金不足而被強行平倉的風(fēng)險。因而，期權(quán)交易在國外深受投資者歡迎，特別是受到廣大中小投資者以及上班族的歡迎。

　　2.期權(quán)的風(fēng)險和收益具有非線性特征

　　期貨交易的風(fēng)險和收益是線性的，即隨著價格的變化，期貨頭寸的風(fēng)險和收益都呈線性增長，而期權(quán)的風(fēng)險和收益則具有非線性的特征。期權(quán)的買方，其風(fēng)險有限而收益無限，而期權(quán)的賣方收益有限但風(fēng)險相比買方更大些。

　　對于期權(quán)買方來說，它的風(fēng)險是有限的，最高損失是期權(quán)權(quán)利金額度，即期權(quán)買方為獲取期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費用。如果期貨價格走勢對買方不利，他可以放棄執(zhí)行該期權(quán)合約，損失的僅僅是一筆權(quán)利金;如果期貨價格走勢對買方有利，則買方執(zhí)行期權(quán)獲利。對于期權(quán)賣方來說，它的風(fēng)險相比買方要大，但由于其事先收取了一筆期權(quán)權(quán)利金，因此它的風(fēng)險小于持有相應(yīng)期貨頭寸的風(fēng)險。因此，買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的風(fēng)險事實上比單純的買賣農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的風(fēng)險要小許多。

　　期權(quán)的這種非線性特征可以使期權(quán)與期貨之間，期權(quán)與期權(quán)之間構(gòu)造出多種復(fù)雜的資產(chǎn)組合，從而滿足不同偏好者不同價格預(yù)期及投資決策的需求。因此，期權(quán)的誕生極大地豐富了投資者的投資工具。

　　三、我國推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的必要性和可行性

　　(一)我國推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的必要性

　　1.推出農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，可以為政府糧改提供更多的市場化手段，為訂單農(nóng)業(yè)中的企業(yè)、農(nóng)民合作組織和農(nóng)民提供簡便易行，風(fēng)險較小的避險工具，有利于保護(hù)、促進(jìn)國內(nèi)農(nóng)業(yè)的發(fā)展，為農(nóng)民增收服務(wù)。

　　目前，我國的農(nóng)民和糧食經(jīng)營企業(yè)資金實力普遍單薄。雖然他們可以通過期貨市場來規(guī)避現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險，但是，期貨市場實行逐日盯市制度，期貨市場價格的劇烈波動會導(dǎo)致期貨保證金的相應(yīng)變動，一旦看錯行情或市場上期貨價格向著不利于自己方向變動的時候，他們就面臨著追加保證金的壓力，進(jìn)而會影響到套期保值的效果，會降低他們參與期貨市場的積極性。比如，按照目前期貨經(jīng)紀(jì)公司收取8%的保證金計算，即杠桿率為12.5倍，交易者一旦看錯行情，期貨價格1%的波動就會使其遭受12.5%的損失，一旦發(fā)生漲跌停板(±3%)，盈虧率將達(dá)到37.5%，而這些盈虧率會轉(zhuǎn)化成追加保證金的巨大壓力，使他們的套期保值效果大受影響。面對這種風(fēng)險，那些資金實力單薄的企業(yè)或農(nóng)戶只好對期貨采取避而遠(yuǎn)之的態(tài)度，而且最低開戶資金要求擋住了一批資金實力不足的交易者利用期貨市場的步伐。當(dāng)前，一些期貨投資賬戶的最低開戶資金額要求是5萬元，這對廣大的農(nóng)戶而言無疑是一個相當(dāng)高的門檻。

　　利用期權(quán)規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險則更具優(yōu)勢，它可以克服利用期貨市場進(jìn)行套期保值的弊端，買入期權(quán)不用繳納保證金，只需繳納少量的權(quán)利金，而且在交易過程中也沒有追加保證金的壓力。所以，對于農(nóng)戶和糧食經(jīng)營企業(yè)或農(nóng)民合作組織等非專業(yè)投資者來說，通過買入期權(quán)合約來規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險，不僅能夠防范價格不利變動的風(fēng)險，還能保留價格有利變動帶來的好處，是比較理想的選擇，同時，還可以大大增強農(nóng)民的市場意識。

　　2.上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)交易有利于保護(hù)投資者參與期貨市場的利益，促進(jìn)期貨市場功能的有效發(fā)揮。

　　市場中存在各種類型的投資者，他們對風(fēng)險有著不同的偏好，對價格走勢也有著不同的預(yù)期，而期貨品種本身的局限性令投資者無法選擇更為靈活的風(fēng)險收益方案，期貨期權(quán)合約推出后就極大地豐富了投資者的資產(chǎn)組合。期貨和期權(quán)可以組合出靈活多樣的交易策略，如期權(quán)的賣方為了防范履約的風(fēng)險，事先在期貨市場上買入相應(yīng)的期貨頭寸進(jìn)行保護(hù)。

　　更為重要的是，期權(quán)組合策略的運用有利于吸引更多的投資者參與期貨交易，有利于增加期貨市場的交易量，持倉量和效率，使期貨市場的功能得到進(jìn)一步發(fā)揮。當(dāng)期貨市場價格與期權(quán)價格偏離市場的均衡水平時，套利者可以在期權(quán)市場與期貨市場之間進(jìn)行套利，期權(quán)價格和期貨價格的互動有利于改善期貨市場的運行質(zhì)量，促進(jìn)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。

　　3.上市農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)可以實現(xiàn)與國際期貨市場接軌，增強國際競爭力。

　　當(dāng)前，世界商品期貨市場出現(xiàn)了立體化發(fā)展的多層次格局，有期貨必然有期權(quán)，幾乎所有成熟的商品期貨都有相應(yīng)的期權(quán)交易。如美國芝加哥期貨交易所(CBOT)從1984年開始期權(quán)交易后，原來上市的期貨品種逐步推出期權(quán)交易，而后來上市的交易品種都是期貨和期權(quán)一起上市，期貨和期權(quán)相輔相成，有利于增強期貨市場的國際競爭力。因此，我國推出成熟品種的農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)，培育完善的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，對提高我國在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨交易中的地位，增強市場競爭力意義重大。

　　(二)推出我國農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的可行性

　　1.大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品價格已實現(xiàn)市場化，現(xiàn)貨商規(guī)避風(fēng)險意識強烈。

　　目前，隨著我國糧食流通體制改革的深入，我國多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品包括大宗農(nóng)產(chǎn)品，如大豆、玉米、小麥、棉花等的價格已基本實現(xiàn)市場化。價格是由市場供求關(guān)系決定的，因此與這些農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)的現(xiàn)貨企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨著較大的價格波動風(fēng)險，尤其是在我國加入WTO以后，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格受國際因素影響較大，農(nóng)產(chǎn)品價格變化的不確定性加劇，更需要利用相關(guān)工具進(jìn)行保值和避險。而在衍生工具方面，期權(quán)合約具有期貨合約所不具備的諸多優(yōu)勢?，F(xiàn)貨商在購買期權(quán)合約后，不必隨時盯盤和追加保證金，不承擔(dān)因保證金不足而被強行平倉的風(fēng)險。因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨合約推出后，必將會受到市場的廣泛歡迎，吸引大量現(xiàn)貨商，尤其是中小現(xiàn)貨商的積極參與。

　　2.期貨市場交易活躍，功能發(fā)揮比較充分。

　　近幾年來，經(jīng)過規(guī)范整頓的中國期貨市場開始活躍。我國期貨市場的活躍，尤其是大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨的活躍為農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的成功運行打下了良好的基礎(chǔ)。從2000年開始期貨交易量和交易額穩(wěn)步增長(具體數(shù)字見下表)。

　　隨著我國期貨市場規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長，其內(nèi)在運行質(zhì)量也發(fā)生了深刻的變化。以小麥、大豆為例，鄭州商品交易所的小麥期貨價格和現(xiàn)貨價格，墨西哥灣小麥價格都保持較高的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)都在90%以上。

　　在農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)合約推出后，期權(quán)價格以其成本低，操作靈活的特點，對現(xiàn)貨價格乃至期貨價格都會產(chǎn)生一定的前向預(yù)期作用，有助于增進(jìn)期貨價格的真實性和權(quán)威性，從而更有效地發(fā)揮期貨市場的功能。

　　3.交易所控制風(fēng)險的能力在不斷提高。

　　經(jīng)過前一階段的治理整頓，再加上交易所在控制風(fēng)險方面積累了一定的經(jīng)驗，目前，國內(nèi)三家交易所在應(yīng)對市場風(fēng)險方面都具備了較高的市場管理水平和風(fēng)險防范能力，在農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)推出后，交易所完全有能力控制期權(quán)市場的風(fēng)險，保證期權(quán)交易的完全運行。

　　四、政策措施

　　1.盡快開展期權(quán)交易的試點。

　　開展期權(quán)交易試點有著重要的意義：首先，我們對期權(quán)進(jìn)行了長期的研究，做了一些必要的上市準(zhǔn)備，期權(quán)交易有了一個較好的試點基礎(chǔ)。其次，期貨市場運行環(huán)境較為穩(wěn)定。在我國加入WTO以后，面臨著日趨激烈的國際競爭，需要期權(quán)這種工具進(jìn)一步完善期貨市場功能，提高期貨市場運行質(zhì)量，而所有這一切，都需要一個實踐、實驗的場所和機構(gòu)。因此，我們要盡快選擇合適的品種進(jìn)行期權(quán)交易的試點。

　　2.加強投資者教育，特別是對參與者進(jìn)行風(fēng)險分析的教育。

　　我國的期貨市場一直都不太重視對投資者的教育工作，致使廣大的市場投資者對期貨市場產(chǎn)生諸多誤解，至少是對期貨不太了解和熟悉，這直接限制了投資者參與期貨市場的積極性。期權(quán)上市后能否成功的一個重要標(biāo)志就是流動性的高低，而流動性高低是與市場參與者的多少和踴躍程度有密切關(guān)系的。雖然，我們可以通過制度設(shè)計和采用做市商制度來在某種程度上解決這種問題，但投資者教育工作對期權(quán)交易的成功與否至關(guān)重要。

　　[參考文獻(xiàn)]

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