期貨與期權論文

　　期貨與期權論文篇2

　　淺談期貨套期保值與期權套期保值的比較　摘 要 改革開放以后，隨著我國資本市場的不斷建設，我國的期貨市場已經(jīng)出具規(guī)模。但是我國的期權交易始終處于一種觀望謹慎的狀態(tài)之中。在當今全球金融危機的余波未盡，歐債市場又警報頻發(fā)的背景之下，我國對于金融衍生品市場的全面性的需求也越來越關注。本文歸納比較期貨套期保值與期權套期保值之間的關系，并就此具體分析了兩者在資本市場的相關應用。

　　關鍵詞 套期保值 期貨 期權 市場風險 保證金 標的物

　　一、概述

　　改革開放以后，隨著我國資本市場的不斷建設，我國的期貨市場已經(jīng)出具規(guī)模。但是我國的期權交易始終處于一種觀望謹慎的狀態(tài)之中。在當今全球金融危機的余波未盡，歐債市場又警報頻發(fā)的背景之下，我國對于金融衍生品市場的全面性的需求也越來越關注。

　　期貨是標準化的遠期，是買賣雙方同意在未來的某一特定的時間以一個事先約定的價格買入或者賣出一定的數(shù)量的某種資產(chǎn)的協(xié)定。

　　期權則是在期貨的基礎上產(chǎn)生的一種衍生性金融工具。金融領域中的權利和義務被分開進行定價，期權持有人有權利在未來一段時間內，以一定價格向對方購買或出售一定數(shù)量的特定商品，但沒有必須購買或出售的義務。

　　二、套期保值的原理分析

　　(一)期貨套期保值交易原理

　　期貨套期保值是指把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行保險的交易活動。

　　期貨套期保值交易的原理在于，利用同種商品期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致，同漲同跌。在此基礎上，再根據(jù)方向相反、數(shù)量相等、月份相同或相近的操作原則進行交易。以一個部位虧損換取另一個部位盈利，此消彼長，從而實現(xiàn)規(guī)避風險、鎖定成本的目的。

　　(二)期權套期保值交易原理

　　期貨是現(xiàn)貨的衍生品，所以期貨可以為現(xiàn)貨進行套期保值，對沖價格變動的風險。期權以期貨為標的，可以說是衍生產(chǎn)品的衍生品。因此，期權不但可以為現(xiàn)貨保值，還可以用來為期貨部位進行套期保值，有效規(guī)避交易者期貨部位的風險。

　　對于期權套期保值交易，同樣是利用期權價格與現(xiàn)貨、期貨價格的相關性原理來進行操作，價格的變化同樣會引起一個部位盈利和一個部位虧損。在其他因素不變的情況下，標的(現(xiàn)貨或期貨)價格上漲，則看漲期權價格上漲，看跌期權價格下跌;標的(現(xiàn)貨或期貨)價格下跌，則看漲期權價格下跌，看跌期權價格上漲。與此相對應，為了規(guī)避價格上漲的風險，保值者可以買入看漲期權或者賣出看跌期權;為了規(guī)避價格下跌的風險，保值者可以買入看跌期權或者賣出看漲期權。

　　三、期貨套期保值和期權套期保值的分析比較

　　(一)標的物方面

　　標的是指合同當事人之間存在的權利義務關系，而標的物是指當事人雙方權利義務指向的對象。比如在商業(yè)性質的買賣合同之中，標的物指其中所指向的物體或商品。

　　在期貨套期保值中，進行期貨交易的商品需要符合易于劃分質量、等級規(guī)格，便于運輸，

　　具有充足的買賣雙方市場，價格波動頻繁等性質。標的物可以是實物商品也可以是某些量化的指數(shù)。例如我國股指期貨標的物就是滬深300指數(shù)，而不是滬深300中某支或某些的股票本身。指標股都由主板的股票組成，并不包括中小型板塊和創(chuàng)業(yè)板股票。

　　而與期貨不同的是，期權是指某一標的物的買賣權或選擇權。是指在未來的某一特定的時間內可以買賣的權力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(指權利金)后擁有的在未來一段時間內或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標的物的權力，但不負有必須買進或賣出的義務。

　　在實際操作中，標的物與標的物的權利互相彌補，按特定的需求而不斷被創(chuàng)新和構造。

　　(二)買賣雙方市場風險

　　雖然套期保值很好地控制了一些風險，但是由于風險的不可控性，在期貨套期保值和期權套期保值之中仍然存在著買賣雙方的市場風險。

　　在期貨的套期保值之中，由于“商品的生產(chǎn)成本、期貨的交易成本、期貨商品的流通費用及預期利潤”等因素的影響，使得現(xiàn)貨市場的價格與期貨市場的價格之間有著一個差值，這個價差就稱為基差。在套期保值過程中，因為期貨市場的價格與現(xiàn)貨市場價格的不完全一致性，所帶來的風險就是基差風險。使得風險的控制帶來不確定性。

　　因為期貨套期保值在交易上往往帶有投機的性質，有時能夠給企業(yè)帶來巨額的利潤，而企業(yè)便經(jīng)常會受利益的誘惑，放棄套期保值的宗旨，或者并不嚴格執(zhí)行套期保值方案，導致企業(yè)在市場方向發(fā)生變化或判斷失誤時給企業(yè)帶來損失。著名的東方航空套期保值的巨大虧空可以說就是此類風險的代表、

　　由于期權所造成的合約較多，成交也較為分散，套期保值的操作之后，在期貨價格波動的影響之下，期權會進入“深實值”或“深虛值”的狀態(tài)，致使成交較為不活躍。此時，套期保值的操作者無法順利地平倉。故會造成相應的流動性風險。

　　另外，由于市場的系統(tǒng)性風險，其所帶來的決策性風險也是期貨與期權套期保值中不可避免的風險。一旦企業(yè)或套期保值的操作人對期貨市場行情判斷失誤，則可能作出相反的決策。致使造成不必要的損失。

　　(三)買賣雙方保證金方面

　　在買賣雙方的保證金方面，期貨套期保值和期權套期保值的主要區(qū)別與期貨與期權的性質密切相關。當期貨市場的期貨價格向著負方向，即不利的方向變化的時候，期貨保證金會這種方向的變化而不斷地追加以彌補倉位。而期權則是用一次性的權利金將所涉及的期權買下，所以當相關的價位發(fā)生變化的時候，期權套期保值的操作并不需要補倉。

　　四、套期保值的應用及借鑒

　　2008年11月27日，《關于航油套期保值業(yè)務的提示性公告》讓東航航油套期保值巨額虧損呈現(xiàn)在世人面前。公告顯示，截至2008年10月31日，東航航空燃油套保虧損共計18.3億元。航油套期保值是指航空公司為了應對油價的上下波動帶來的經(jīng)營風險，對未來所用航油進行保值增長的一種金融衍生品工具，通過買入或賣出遠期航油合約，鎖定成本。 　　東航所簽訂的期權合約分為三種：航油價格在62.35美元至150美元每桶區(qū)間內，套保量為1135萬桶，即東航可以以約定價格(最高上限為150美元)買入航油1135萬桶。合約截止日時，無論航油價格多少，東航都可以選擇是否購買，合約對手必須接受。這是最基本的套保合約，因為權力方是東航，可以達到套保作用，但是條件有利于東航，所以航油價格每上漲10美元，東航需要付出1.4美元的期權合約金，如果合約終止，東航不需購買，期權費按照實際價格差支付。

　　同時，東航賣出看跌期權，承諾以不低于62.35美元的價格購買合約對手航油1135萬桶。合約截止日時，無論航油價格多少，合約對手都有權選擇是否賣出，東航必須接受;以更高的約定價格(72.35至200美元)向對手賣出300萬桶，對手具有購買選擇權，東航必須接受。

　　根據(jù)東航公告，合約在簽訂日起至2011年陸續(xù)到期，截至2008年底到期的合約中，東航已經(jīng)實際賠付1000多萬美元，隨著合約不斷到期，實際賠付會不斷增多，而這62億元的窟窿也會越來越大。

　　從中我們可以發(fā)現(xiàn)套期保值并不是萬能的。東航以套保為名投機為實，結果遭受了重大的損失，使得國家資產(chǎn)流失。同時由于監(jiān)管的不利，使得東航相關人員賭徒心態(tài)加劇，造成難以挽回的虧損。

　　結論

　　通過上述比較分析和案例分析，我們可以發(fā)現(xiàn)套期保值作為金融市場中一種常見的規(guī)避風險的手段應該被中性地認識。企業(yè)在進行套期保值工作的時候應該合理地進行分析，因為并不是所有的商品或資產(chǎn)都可以進行套期保值。而且由于套期保值與投機的形似，其不應該被作為投機的手段，企業(yè)的出發(fā)點并不是為了投機。相關的政策應該被進一步完善以減少某些違規(guī)操作的發(fā)生的可能性。創(chuàng)新與秩序對于衍生品市場來言是同等重要的。

　　參考文獻

　　[1]吳沖峰,劉海龍,馮蕓,吳文峰.金融工程學(第二版).

　　[2]鄭州商品交易所期權部.期權套期保值.

　　[3]李偉,黃曉燕.投資者如何理性分析期權套期保值策略.

　　[4]曹延求.關于期貨市場套期保值的幾個基本問題.

　　[5]劉金霞,顧培亮.利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場防范農(nóng)產(chǎn)品價格風險.

　　[6]周勇.期貨市場經(jīng)濟功能研究.

　　[7]潛力.股指期貨套期保值策略的比較研究.

　　[8]呂雄鷹.論我國國內商品期貨市場功能的缺失.

　　[9]田蕊,陳彥勇.論我國國內商品期貨市場功能的缺失.