創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論文(2)
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論文
創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論文篇二
創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作流程的籌資環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理
【摘 要】創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，它主要是指對(duì)未上市的企業(yè)進(jìn)行資本投資并提供增值服務(wù)，幫助這些企業(yè)快速成長的一種投資方式。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在籌資階段有三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素要考慮。首先，風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道的問題;其次，要考慮風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)構(gòu);最后，要考慮以什么樣的治理方式去組織風(fēng)險(xiǎn)資本。
【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資;風(fēng)險(xiǎn)管理;風(fēng)險(xiǎn)控制
風(fēng)險(xiǎn)管理的權(quán)威專家威廉姆斯和漢斯指出：風(fēng)險(xiǎn)管理，是指通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以合理的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行考察、預(yù)測(cè)、收集、分析的基礎(chǔ)上制定出識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)等一整套系統(tǒng)而科學(xué)的方法。
創(chuàng)業(yè)投資是一種權(quán)益資本，它主要是指對(duì)未上市的企業(yè)進(jìn)行資本投資并提供增值服務(wù)，幫助這些企業(yè)快速成長的一種投資方式。創(chuàng)業(yè)投資的對(duì)象和其獨(dú)特的運(yùn)作方式?jīng)Q定了創(chuàng)業(yè)投資的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，并具有有以下幾個(gè)特點(diǎn)：
創(chuàng)業(yè)投資是股權(quán)投資，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)投入資金并占取股份，與企業(yè)家一起風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享。若被投企業(yè)不斷地提升企業(yè)價(jià)值，那么創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所持有的股份對(duì)應(yīng)的權(quán)益也會(huì)增加。若被投企業(yè)未能充足利用風(fēng)險(xiǎn)投資資金或者利用后能為達(dá)到企業(yè)價(jià)值的飛躍，那么對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說就是投資失敗。
創(chuàng)業(yè)資本通過適時(shí)退出獲得回報(bào)。投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的投入并不是謀求短期利益，也不是為了擁有企業(yè)，而是在企業(yè)做大做強(qiáng)后通過退出而實(shí)現(xiàn)資本增值。投資機(jī)構(gòu)的主要退出方式:企業(yè)上市后出售股份、并購、轉(zhuǎn)讓或者是破產(chǎn)清算。
創(chuàng)業(yè)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性。
一個(gè)完整的創(chuàng)業(yè)投資流程大體包括四個(gè)階段：籌資、投資、投后管理及退出。下面將主要闡述籌資階段的風(fēng)險(xiǎn)管理。
籌資階段是創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)的起始階段。一般投資是將資本直接投入擬建立的企業(yè)。而創(chuàng)業(yè)投資則不同，先要籌集到創(chuàng)業(yè)資金，然后再投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)?；I集風(fēng)險(xiǎn)就是在創(chuàng)業(yè)投資公司籌集過程中，由于多種原因而引起籌集不到資金或籌集不到足夠資金的風(fēng)險(xiǎn)。
在籌資階段中，投資人籌集創(chuàng)業(yè)資本，組成創(chuàng)業(yè)投資公司。發(fā)起人的資歷和經(jīng)驗(yàn)決定了籌資難易和金額，發(fā)起人和投資人之間的關(guān)系除了法律上的契約關(guān)系外，彼此間的信任也對(duì)創(chuàng)業(yè)投資公司的運(yùn)作影響重大。
創(chuàng)投資本的不同來源有捐贈(zèng)基金、來自于公司、銀行等金融或非金融機(jī)構(gòu)，有的來自于個(gè)人和政府等。有些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是由上市公司、銀行機(jī)構(gòu)等通過自有資金設(shè)立下屬創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，不從其他渠道募集資金，另有以有限合伙制的組織形式存在的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。
在籌資階段有三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因素要考慮。首先，風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道的問題，是首要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素。其次，要考慮風(fēng)險(xiǎn)資本的結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指在所籌集到總資本中，長期資本與短期資本，股權(quán)資本與債權(quán)資本的比例構(gòu)成。最后，要考慮以什么樣的治理方式去組織風(fēng)險(xiǎn)資本。公司制、信托制、有限合伙制這三種不同的風(fēng)險(xiǎn)資本組織方式所具有的激勵(lì)與約束功能是大不相同的。下面將分別對(duì)這三種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析。
(一)風(fēng)險(xiǎn)資本籌集渠道分析
籌資階段的投資風(fēng)險(xiǎn)分析要考慮資金來源渠道問題，不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在差異。一般來說，來自銀行和企業(yè)的資金與來自退休基金和天使投資的資金相比，更喜歡規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，偏好穩(wěn)健的企業(yè)。政府引導(dǎo)資金由于受政策導(dǎo)向隊(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益較少關(guān)注，在投資運(yùn)作的過程中滿足引導(dǎo)資金的要求后才能享受相應(yīng)的政策優(yōu)惠。機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚，運(yùn)作靈活，有利于風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)營，但機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)注收益率。如若項(xiàng)目的收益率表現(xiàn)不佳，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)投資機(jī)構(gòu)失望而導(dǎo)致減資或撤資。
(二)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)分析
資本結(jié)構(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過不同渠道籌集資金中債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成以及比例關(guān)系。它主要由短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等資產(chǎn)負(fù)債表中的基本內(nèi)容構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)揭示了企業(yè)產(chǎn)權(quán)的歸屬和負(fù)債率。風(fēng)險(xiǎn)資本的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)與標(biāo)的項(xiàng)目周期時(shí)間長短、投資始點(diǎn)一致。投資機(jī)構(gòu)的首要籌資決策就應(yīng)該確定資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本成本就是企業(yè)利用不同融資工具籌集資金的加權(quán)平均成本。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本結(jié)構(gòu)面臨著：長期資金與短期資金安排不合理;籌資期限與投資期限結(jié)構(gòu)不匹配;債權(quán)籌資與股權(quán)籌資結(jié)構(gòu)不合理等因素。這必將影響到風(fēng)險(xiǎn)投資公司的籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
(三)風(fēng)險(xiǎn)資本組織形式分析
資金籌集到位以后需通過一定組織形式組織起來，使投資機(jī)構(gòu)正常運(yùn)作。當(dāng)前主流的組織形式主要有公司制、信托制、有限合伙制三種形式。
不同的組織形式的選擇，有不同的運(yùn)作管理，而實(shí)質(zhì)區(qū)別是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本控制權(quán)與剩余索取權(quán)的制度的安排來有效地降低風(fēng)險(xiǎn)投資者與管理層之間的代理風(fēng)險(xiǎn)。信息的不對(duì)稱是代理風(fēng)險(xiǎn)的根源，投資機(jī)構(gòu)掌握一手投資機(jī)構(gòu)信息，而是否披露及披露的深度完全取決于投資機(jī)構(gòu)的管理層。若風(fēng)險(xiǎn)資本的組織形式?jīng)]有與投資者商量妥當(dāng)，資金不能如期如數(shù)供給，經(jīng)導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)無法正常運(yùn)作。
籌資階段投資風(fēng)險(xiǎn)的控制，下文將針對(duì)籌資階段的風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。
1.從如下兩點(diǎn)拓寬籌資渠道：
(1)建立以上市公司為主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)資本供給機(jī)制
作為各行業(yè)領(lǐng)頭企業(yè)的上市公司，具有雄厚的資金，公司治理能力和風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)也較非上市公司強(qiáng)。通過參與建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式，由專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司來負(fù)責(zé)資本的運(yùn)營。一方面可發(fā)展中小型科技企業(yè);另一方面又可通過中小企業(yè)的發(fā)展實(shí)現(xiàn)資本的增值。
(2)積極引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金
國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，資本規(guī)模大、投資運(yùn)作水平高、專業(yè)人才齊備。引進(jìn)國外風(fēng)險(xiǎn)投資基金第一可以增大資本的供給量;第二國外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)有資金規(guī)模大投資水平高，經(jīng)驗(yàn)豐富;第三為投資機(jī)構(gòu)的退出提供了另外一條途徑——境外上市，以彌補(bǔ)有些資本退出渠道不暢的缺陷。
2.優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)：在低籌資成本下，實(shí)現(xiàn)相對(duì)較高的收益的目的：
(1)長短期籌資的比例要根據(jù)標(biāo)的企業(yè)的合理配置。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)長短期籌資本身的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)來合理地配置長短期籌資，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般，短期負(fù)債的利率較長期負(fù)債要低，但短期負(fù)債面臨著大得償債壓力。長期負(fù)債的償債壓力小，但其資本籌集的成本高。
(2)籌資期限與投資始點(diǎn)相吻合。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在籌集資金時(shí)，根據(jù)現(xiàn)有項(xiàng)目資金需求的情況，預(yù)測(cè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)資金的使用進(jìn)度。根據(jù)項(xiàng)目的具體時(shí)間要求，安排資金到位的時(shí)間和總量?；I資期限與投資期限的脫離會(huì)增加投資運(yùn)作的困難與成本，加大投資風(fēng)險(xiǎn)。
(3)優(yōu)化債權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資中長期投資的特點(diǎn)決定其資本流動(dòng)性非常差，為了保持風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性，因此更需要一個(gè)穩(wěn)健的債權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)。
根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的理論，我們以企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化作為評(píng)價(jià)投資機(jī)構(gòu)債權(quán)、股權(quán)結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，使公司資產(chǎn)價(jià)值達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)同時(shí)也是使公司資本加權(quán)成本達(dá)到最小的資本結(jié)構(gòu)。
參考文獻(xiàn)：
[1]蔡莉.我國風(fēng)險(xiǎn)投資公司宏觀支撐環(huán)境與運(yùn)作機(jī)制[M].中國人民大學(xué)出版社,2006.
[2]劉新立.風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京大學(xué)出版社,2006.
作者簡介：袁崢(1982—)，女，大學(xué)本科，主要研究方向：創(chuàng)業(yè)投資。
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