ZCOM：黎明前的潰敗

2006年4月，ZCOM 獲得了SIG領(lǐng)銜、凱雷跟投的千萬美元投資。ZCOM在2007年最鼎盛時期員工人數(shù)達(dá)200多人，但在高層出走和屢次裁員之后，所有員工加起來只有不到 30人。目前ZCOM僅僅是維護(hù)形態(tài)，業(yè)務(wù)仍然是集中在電子雜志上，主要收入來源是品牌廣告、效果廣告和手機等合作渠道。至于盈利，已經(jīng)不能恢復(fù)到能夠正常維系企業(yè)發(fā)展的程度。

沒有刊號的限制，沒有紙張和印刷費用，低廉的發(fā)行成本，這一切讓人們對電子雜志這一新興媒體寄予了無限的遐想。問題是，在這個并不缺錢的行業(yè)，為何連這些龍頭企業(yè)都難以為繼?

高昂的成本是一大原因。由于整個產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟，缺乏好的內(nèi)容提供商，為了從傳統(tǒng)的內(nèi)容供應(yīng)商處獲取內(nèi)容，由此也就產(chǎn)生了大量的運營費用。

然而，在龐大的投入之后，電子雜志平臺的收入?yún)s并不樂觀。與其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和平面媒體的模式一樣，電子雜志的收入也是兩個來源，要么靠發(fā)行向用戶收費，要么靠廣告向企業(yè)收費。但這兩種收入模式都不成熟。

教訓(xùn)：成本高昂、盈利困難、管理混亂，解決這些問題，才能將“錢景”變成現(xiàn)金流。

炎黃傳媒：“捧殺”致死

炎黃傳媒曾經(jīng)風(fēng)光無限，創(chuàng)立4年時間，融資達(dá)4500萬美元，2008年初時號稱占領(lǐng)全國醫(yī)院液晶廣告市場80%的份額;它的崩盤同樣令人目瞪口呆，2008年10月，投資方全面凍結(jié)炎黃賬戶，炎黃傳媒從高峰期的幾千人迅速裁員到只有幾十人。它曾經(jīng)強勢崛起，霸氣十足，常常出價比對手高幾倍，甚至 10倍的價格爭搶地盤;它的隕落同樣精彩至極，一天之內(nèi)，投資方與創(chuàng)始人上演相互罷免、各拿公章要挾的全武行。

液晶廣告市場已經(jīng)是一塊細(xì)分市場，而醫(yī)院的液晶廣告又更加細(xì)分了，支撐起一家獨立的上市公司，風(fēng)險一定大于機遇。

戶外廣告的商業(yè)模式實際上非常簡單，可模仿性非常強，最主要的是對稀缺性資源的搶占。越是簡單的模式，對規(guī)模和資本的要求越高，在某種意義上，規(guī)模和資本幾乎是企業(yè)防守的唯一護(hù)城河。

分眾之外，被風(fēng)投追捧的10多家企業(yè)，實際上從起步開始就注定了難以做大的宿命。作為一個創(chuàng)業(yè)項目并無不可，但是如果瞄準(zhǔn)上市則有些好高騖遠(yuǎn)了。即使樓宇液晶這塊最大的細(xì)分領(lǐng)域，也容不下2家上市企業(yè)，聚眾最后落到被分眾收購的下場即是明證。

教訓(xùn)：格局重于市場，快慢取決于儲備。這是一個強者恒強的時代，弱者需要的是蟄伏與時機，而非搏命。

昌盛集團(tuán)：“對賭協(xié)議”的犧牲品

上世紀(jì)90年代初的中國，房地產(chǎn)市場剛剛啟動。做包裝紙箱起家的鄒錫昌選擇了大膽進(jìn)入此領(lǐng)域。以后的幾年，他相繼開發(fā)了天秀大廈等名盤，趕上了廣州房地產(chǎn)的第一次熱潮。2000年左右，鄒錫昌的地產(chǎn)王國達(dá)到了鼎盛時期。

然而，在這個被人稱為暴利的行業(yè)里，鄒錫昌起了大早，卻攬了個敗局。更吊詭的是，置昌盛集團(tuán)于死地的，僅是鄒錫昌與高盛簽下的一紙如“慢性毒藥”的協(xié)議。

2006 年12 月18日， 昌盛集團(tuán)與高盛旗下創(chuàng)投基金GSSIA 簽訂協(xié)議，向后者發(fā)行2500萬美元可贖回可轉(zhuǎn)換債券，利率為7%，約占當(dāng)時已發(fā)行股本的12%左右。

同時，雙方訂立2007年底之前上市“對賭”協(xié)議：如果上市成功，高盛可以占昌盛12.5%的股份;反之，若昌盛集團(tuán)沒有在債券的年期內(nèi)進(jìn)行首次公開發(fā)售，創(chuàng)投基金可要求鄒錫昌按預(yù)定的價格購買其所持全部可贖回可轉(zhuǎn)換債券。另外，若昌盛集團(tuán)未能在年期內(nèi)償還本金，該項可轉(zhuǎn)債的利息便按每年28%計算。

這個協(xié)議看似沒有大的問題，唯一的焦點在于罰息過高，一旦上市失敗，對任何一家公司幾乎都足以致命。

教訓(xùn)：你可以相信外資投行，但必須自己有足夠的判斷力和鑒別力，因為大多時候，外資投行只不過是一只想狠賺一筆就脫身的狼。